比特幣瘋漲后會否爆發“礦難”?巴曙松 12-2508:18

隨著比特幣逐漸被廣泛應用,2017年的瘋漲接踵而來的會不會是“礦難”?會不會導致類似2008年的金融危機?

比特幣的瘋魔席卷全球,從年初1000美元一枚,到突破1萬美元大關,再到12月17日部分平臺報價站上2萬美元,然后迎來接連回調,12月22日價格跌破14000美元。比特幣已然成為今年最受矚目的投資品種。

俗話說“物以稀為貴”,比特幣瘋漲大部分原因來自于它自身數量的稀少。全世界一共只有2100萬枚比特幣,如今超過三分之二的數量被開采出來分布在公眾手里。據初步估算,比特幣持有者已經遠遠超過2500萬人。而且比特幣的財富分布與全球金融財富高度契合。

除了天生的通縮功能外,它讓用戶享有隨時隨地的支付和接受資金的特權,而且交易成本極低。它的匿名功能保障了用戶的個人信息安全,而且交易不可撤回,降低了欺詐率。比特幣用戶通過安全加密功能可以完全控制自己交易。最主要的是,它的去中心化和分布式記賬功能為比特幣交易提供了透明、中立以及可預測的平臺。正是因為比特幣存在著貨幣的功能,能讓其參與到實體經濟中,擔當著衡量一切商品價值大小的職能和充當商品交換的媒介。如丹麥已經設立了比特幣自動取款機,逐步實現以虛擬貨幣代替現金并向無現金化演變,讓虛擬貨幣逐漸參與到每一個實體行業中。利用比特幣在國際的認可度,打破國際和地域限制,使其價值尺度和流動手段兩個功能最大化,減少實體經濟與現金的摩擦成本。

比特幣的缺點也很明顯,它本身并不像主權貨幣,鑄幣權在“礦工”手中,價格幅度波動大,容易受炒作影響。它也不像黃金和石油等商品本身具備實用價值,資質值得懷疑,只能通過本地貨幣購買比特幣。安全性存在問題,黑客攻擊和丟失將難以贖回,其去中心化原則對監管造成很大問題。比特幣價值依賴于使用者的信心,一旦人們預期它的用處下降,比特幣瞬間灰飛煙滅。此前,2014年的“礦難”十分出名,僅半個月價格就遭腰斬。影響最為直接的是“礦工們”紛紛出售顯卡等計算機設備,但并沒有明顯波及其他實體經濟。這次“礦難”是由國際炒家和多家交易平臺操控導致的。

隨著比特幣逐漸被廣泛應用,2017年的瘋漲接踵而來的會不會是“礦難”?會不會導致類似2008年的金融危機?我們知道2008年的金融危機又叫做次貸危機,是由于實體經濟對貨幣的需求無法跟上金融資產的膨脹和金融創新所導致的。次貸危機的傳染性很強,據估計對全球金融業造成超過6000億美元的損失。而比特幣每日平均交易量不足5000萬美元,而且交易并不活躍。以現在價格計算,比特幣的總市值大約為3000億美元。

從期貨交易所的交易量來看,比特幣2018年3月的合約成交量在兩位數低端,遠遠低于次貸危機之前同樣作為衍生品的CDS(信用違約互換)和CDO(擔保債務憑證)的成交量。假設真的發生“礦難”,比特幣的活躍程度和影響力遠不如次貸危機。最重要的是,2008年金融危機是由于龐大的債務導致的,是實體經濟與金融過度融合導致的,迸發出巨大破壞力。但是比特幣與實體經濟的融合并不大,企業的交易涉及比特幣的案例很少,而且應用到居民的商品消費和房屋買賣十分罕見,也不涉及債務危機問題。所以比特幣的“礦難”并不像次貸危機那樣存在著巨大的傳染性,不存在龐大的信貸需求能讓銀行系統出現流動性危機和恐慌擠兌。那么這種“礦難”更多涉及的是炒家操控,價格受私下交易影響,并不涉及廣泛的實體經濟應用。不會帶來2008年金融危機的最大特點——“toobigtofail”(大到不能倒)。而且次貸危機受牽連的大多是普通民眾,而比特幣的財富分布與全球金融財富高度契合,所以就算發生“礦難”,其波及面也不是很廣。

當然,比特幣“礦難”導致投資者對科技股失去信心。作為區塊鏈技術的代表,比特幣的價格暴跌將嚴重影響投資者對區塊鏈技術相關的科技股的估值。在今年6月,比特幣的價格從大約3000美元暴跌到2500美元,單日跌幅超過16%。隨即伴隨著多只科技股的價格下降。其中,四大科技股(蘋果、谷歌、Facebook和亞馬遜)的下滑對美國市場影響很大,市值一日蒸發600億美元。此次比特幣和科技股的暴跌,是由于技術故障導致數以百萬計的散戶無法上線引起的。如果一旦出現比暴跌更可怕的“礦難”,投資者對區塊鏈技術失去信心,嚴重影響投資者對科技股的估值,勢必出現恐慌性拋售,有可能出現類似2000年科技股泡沫破裂的危機。

但是它的損害程度和蔓延能力遠遠不及次貸危機,所以比特幣危機還不能與2008年金融危機相提并論。但是如何監管虛擬貨幣,如何監管并規范金融創新,甚至如何監管金融科技業發展勢必是各國政府和監管機構未來研究的方向。

(作者巴曙松系北京大學匯豐商學院金融學教授、中國銀行業協會首席經濟學家)

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